Maestría en Finanzas Corporativas · 2017
Estrategias de cobertura cambiaría para exportación de aceite de palma
En el desarrollo de este trabajo, se analizarán estrategias con productos derivados, los cuales permiten a las compañías realizar coberturas y especular sobre variables financieras (Russell-Jones, 2014). Como parte de la mitigación de los riesgos estudiaremos los posibles resultados de la utilización de los productos derivados encontrados en el mercado financiero colombiano, como lo son las coberturas de tasa de cambio por cierre de tasas en mercado forward, la compra de opciones put y call de acuerdo a las condiciones y precios de mercado, la utilización de currency swaps o swaps de tasa de cambio y la negociación estándar en el mercado spot.
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Contenido
- Tabla de contenidop. 3
- Introducciónp. 9
- Estado del artep. 16
- Marco Teóricop. 20
- Riesgos organizacionalesp. 20
- Riesgo operativop. 21
- Riesgo legalp. 22
- Riesgo de créditop. 22
- Riesgo de liquidezp. 22
- Riesgo de mercadop. 22
- Tasa de cambiop. 23
- Régimen de tasa de cambio fijap. 23
- Régimen de tasa de cambio flexiblep. 24
- Tasa de cambio nominalp. 24
- Tasa de cambio realp. 24
- Derivados financierosp. 24
- Estandarizadosp. 25
- No estandarizadosp. 25
- Mercado spotp. 25
- Forwardsp. 26
- Opcionesp. 27
- Range forwardp. 30
- Swapp. 31
- Metodologíap. 32
- Proyección de tasa de cambio y valor exportado en dólares de aceite de palmap. 32
- Tasa de cambiop. 23
- Valor de las exportaciones de aceite de palmap. 33
- Planeación de estrategias de coberturap. 34
- Opcionesp. 34
- Forwardp. 76
- Futuros de TRMp. 37
- Desarrollop. 38
- Proyección de la tasa de cambiop. 38
- Modelaciónp. 38
- Análisis Técnicop. 68
- Análisis fundamentalp. 76
- Proyección de las exportaciones de aceite de palmap. 85
- Estrategias de coberturap. 88
- Forwardp. 76
- Opcionesp. 91
- Swapp. 92
- Range Forwardp. 94
- Conclusionesp. 97
- Bibliografíap. 100
- Figura 1.Crecimiento del PIB total y del PIB agropecuariop. 12
- Figura 2. Crecimiento de los productos agrícolas 2014 -2015p. 13
- Figura 3.Evolución histórica anual de las exportaciones de Aceites y Grasas (Miles de Dólares)p. 14
- Figura 4. Tasa de cambio representativa del mercado (TRM) 2005 - 2015p. 15
- Figura 5. Reducción del riesgo de portafolio y diversificaciónp. 21
- Figura 6. Posición larga en forwardp. 26
- Figura 7.Posición corta en un forwardp. 27
- Figura 8. Posición larga en una opción callp. 28
- Figura 9. Posición larga en una opción putp. 28
- Figura 10. Posición corta en una opción callp. 29
- Figura 11. Posición corta en una opción putp. 29
- Figura 12. Representación payoff range forwardp. 31
- Figura 13. Evolución histórica de los precios nominales del aceite de palma (miles de pesos/tonelada)p. 34
- Figura 14. Gráfica serie de datos TRMp. 39
- Figura 15. Correlograma TRMp. 40
- Figura 16. Test de raíz unitaria-Dickey Fuller TRMp. 41
- Figura 17. Gráfica DLOG TRMp. 42
- Figura 18. Correlograma DLOG TRMp. 43
- Figura 19. Test de raíz unitaria-Dickey Fuller DLOG TRMp. 44
- Figura 20. Test 2 de raíz unitaria-Dickey Fuller DLOG TRMp. 45
- Figura 21. Modelo AR con mínimos cuadradosp. 46
- Figura 22. Modelo AR 2 con mínimos cuadradosp. 47
- Figura 23. Correlograma de residuos ARp. 48
- Figura 24. Raices del polinómio ARp. 49
- Figura 25. Correlograma de residuos cuadrados ARp. 50
- Figura 26. Test de heterocedasticidad ARp. 51
- Figura 27. Modelo AR método de estimación ARCHp. 52
- Figura 28. Modelo AR 2 método de estimación ARCHp. 53
- Figura 29. Modelo AR 3 método de estimación ARCHp. 53
- Figura 30. Correlograma de residuos AR 3 estimación ARCHp. 54
- Figura 31. Correlograma de residuos cuadrados AR 3 estimación ARCHp. 55
- Figura 32. Test heterocedasticidad AR 3 estimación ARCHp. 56
- Figura 33. AR estimación ARCH 2 y GARCH 0p. 56
- Figura 34. Correlograma de residuos AR estimación ARCH 2 y GARCH 0p. 57
- Figura 35. Modelo MA usando mínimos cuadradosp. 58
- Figura 36. Modelo MA 2 usando mínimos cuadradosp. 59
- Figura 37. Correlograma de residuos MAp. 60
- Figura 38. Raíces del polinomio MAp. 61
- Figura 39. Raíces del polinomio MAp. 62
- Figura 40. Test heterocedasticidad MAp. 63
- Figura 41. Modelo MA con método de estimación ARCHp. 63
- Figura 42. Modelo MA 2 con método de estimación ARCHp. 64
- Figura 43. Correlograma de residuos MA 2 estimación ARCHp. 65
- Figura 44. Correlograma de residuos cuadrados MA 2 estimación ARCHp. 66
- Figura 45. Test heterocedasticidad MA 2 estimación ARCHp. 67
- Figura 46. Modelo AR y MAp. 67
- Figura 47. Promedio de negociación diaria por producto (billones de dólares)p. 70
- Figura 19. Precio histórico del dólar desde 2012p. 72
- Figura 20. Precio histórico del dólar desde 2016p. 73
- Figura 21. Comparativo de dólar vs. WTIp. 75
- Figura 22. Comportamiento histórico del WTIp. 82
- Figura 23. Comportamiento último mes de WTI vs BRENTp. 82
- Figura 24. Mayores productores de petróleo y promedio de producciónp. 83
- Figura 25. Actual cumplimiento del acuerdo OPEPp. 84
- Figura 26. Valor y volumen exportado de aceite de palma. Elaboración propia a partir de SISPA-fedepalmap. 86
- Figura 27. Referentes de precio internacional para el aceite de palma crudo (2011-2015)p. 87
- Figura 28. Comportamiento de devaluaciones primer trimestre de 2017p. 90
- Tabla 1 Principales medias móviles y comportamiento del dólarp. 73
- Tabla 2. Correlación del peso colombiano frente a otros activosp. 74
- Tabla 3. Proyecciones de agentes de mercadop. 76
- Tabla 4. Tamaño mercado de TES por agentep. 79
- Tabla 5. Cotización de precio USDCOP a diferentes plazos con curva forwardp. 90
- Tabla 6. Cotización de opciones put (Opción 1)p. 92
- Tabla 7. Cotización de opciones put (Opción 2)p. 92
- Tabla 8. Cotización de Range Forward (Opción 1)p. 94
- Tabla 9. Resumen cotización Range Forward (Opción 1)p. 95
- Tabla 10. Cotización de Range Forward (Opción 2)p. 95
- Tabla 11. Resumen cotización Range Forward (Opción 2)p. 96
- Tabla 12. Cotización de Range Forward (Opción 3)p. 96
- Tabla 13. Resumen cotización Range Forward (Opción 3)p. 97
- Tabla 14. Comparación del flujo con forward y sin forward a una tasa spot de 2.909,31 COP/USDp. 98
- Tabla 15. Comparación del flujo con forward y sin forward a una tasa spot de 2.965,16 COP/USDp. 98